George Soros: Gedanken und Lösungsvorschläge zum Finanzchaos in Europa und Amerika

Kreditvergabe und dem Wert der Sicherheiten. Leicht verfügbarer Kredit erzeugt Nachfrage, die den Wert von Grundbesitz steigert, was wiederum die Menge des verfügbaren Kredits erhöht. Eine Blase entsteht dann, wenn die Menschen in der Erwartung Häuser kaufen, sie könnten ihre Hypothekendarlehen mit Gewinn refinanzieren. Der jüngste Häuserboom in den Vereinigten Staaten ist ein Paradebeispiel dafür. Bei dem 60-jährigen Boom liegt der Fall komplizierter.
    Jedes Mal, wenn es zu Schwierigkeiten bei der Kreditausweitung kam, griffen die Finanzbehörden ein. Sie verabreichten Liquiditätsspritzen und fanden andere Möglichkeiten, die Konjunktur anzukurbeln. So entstand ein System asymmetrischer Anreize – auch subjektives Risiko, Moral Hazard, genannt –, das zu einer noch stärkeren Ausweitung des Kreditaufkommens ermunterte. Dieses System war derart erfolgreich, dass die Menschen anfingen, an das zu glauben, was der ehemalige US-Präsident Reagan als Magie des Marktes bezeichnete und was ich als Marktfundamentalismus bezeichne. Die Fundamentalisten sind überzeugt, dass der Markt ein Gleichgewicht anstrebt und dass dem allgemeinen Interesse am besten gedient ist, wenn man zulässt, dass die Marktteilnehmer ihr Eigeninteresse verfolgen. Dies ist eine offensichtliche Fehlauffassung, denn das Eingreifen der Behörden hat verhindert, dass die Finanzmärkte zusammenbrachen, und nicht die Finanzmärkte selbst. Und trotzdem wurde der Marktfundamentalismus in den 1980er-Jahren zur herrschenden Ideologie, als die Globalisierung der Finanzmärkte einsetzte und die Vereinigten Staaten begannen, ein Leistungsbilanzdefizit zu verzeichnen.
    Die Globalisierung ermöglichte es den Vereinigten Staaten, die Ersparnisse der restlichen Welt aufzusaugen und mehr zu konsumieren, als sie produzierten. Im Jahr 2006 erreichte das Leistungsbilanzdefizit der Vereinigten Staaten 6,2 Prozent ihres Bruttosozialprodukts. Die Finanzmärkte ermunterten die Verbraucher dazu, sich immer mehr Geld zu leihen, indem sie immer ausgeklügeltere Instrumente und immer großzügigere Konditionen einführten. Die Behörden unterstützten diesen Prozess und leisteten ihm Vorschub, indem sie jedes Mal eingriffen, wenn das globale Finanzsystem in Gefahr geriet. Ab 1980 wurden die Regulierungen immer mehr gelockert, bis sie praktisch verschwunden waren.
    Der Super-Boom lief aus dem Ruder, als die neuen Produkte so kompliziert wurden, dass die Behörden die Risiken nicht mehr kalkulieren konnten und begannen, sich auf die Risikomanagement-Methoden der Banken zu verlassen. In ähnlicher Weise verließen sich die Ratingagenturen auf die Informationen, die ihnen die Urheber synthetischer Produkte übermittelten – eine schockierende Aufgabe der Verantwortung.
    Es ging alles schief, was schiefgehen konnte. Was mit den Subprime-Hypotheken begann, griff auf alle forderungsbesicherten Schuldpapiere über. Es brachte Kommunen, Hypothekenversicherungen und Rückversicherer in Gefahr und drohte, den mehrere Billionen Dollar umfassenden Markt für Credit Default Swaps zum Erliegen zu bringen. Die Engagements von Investmentbanken in fremdfinanzierten Übernahmen wurden zu Verbindlichkeiten. Es stellte sich heraus, das marktneutrale Hedgefonds gar nicht marktneutral waren, und sie mussten abgewickelt werden. Der Markt für besicherte Geldmarktpapiere kam zum Stillstand und die speziellen Anlagevehikel, die die Banken entwickelt hatten, um die Hypothekendarlehen aus ihren Bilanzen zu entfernen, bekamen keine externen Finanzierungen mehr.
    Der tödliche Schlag kam, als die Interbanken-Kreditvergabe, die das Herz des Finanzsystems darstellt, zum Erliegen kam, weil die Banken mit ihren Mitteln haushalten mussten und ihren Geschäftspartnern nicht mehr trauen konnten. Die Notenbanken mussten beispiellose Geldmengen ins System pumpen und einer breiteren Palette von Institutionen als je zuvor Kredit auf ein beispielloses Spektrum von Wertpapieren gewähren. Dadurch wurde die Krise schlimmer als alle bisherigen Krisen seit dem Zweiten Weltkrieg.
    Auf die Kreditausweitung muss jetzt zwangsläufig eine Periode der Schrumpfung folgen, denn manche neuen Kreditinstrumente sind unsolide und nicht nachhaltig. Die Fähigkeit der Finanzbehörden, konjunkturelle Anreize zu setzen, wird durch die mangelnde Bereitschaft der restlichen Welt eingeschränkt, zusätzliche Dollarreserven anzuhäufen. Bis vor Kurzem hofften die Anleger noch, die Federal Reserve würde alles tun, was nötig