Das kritische Finanzlexikon

kassieren. Ferner sind Derivate ein unverzichtbares Vehikel für Berufsspekulanten (z.B. → Hedgefonds ). Und zu guter Letzt eignen sie sich hervorragend als Beimischung bei der Entwicklung sogenannter »innovativer« Anlageprodukte wie → Zertifikate .
    Aber nicht nur in Bezug auf abgeleitete Geschäfte im Zusammenhang mit Aktien ist die Finanzbranche äußerst kreativ. Ein solches Spiel lässt sich auch mit Kreditforderungen betreiben, wie das Beispiel collateralized debt obligations zeigt.

CDO (collateralized debt obligations)
    Die Heimatboden Real Estate hat einen Pfandbrief herausgegeben und an viele Kapitalanleger verkauft. Die Anleger stellen der Heimatboden Real Estate also Geld zur Verfügung und erhalten im Gegenzug ein Wertpapier, aus dem sie ihren Forderungsanspruch und ihre Zinsansprüche geltend machen können. Die Heimatboden Real Estate ihrerseits kann nun mit den eingesammelten Geldern Baudarlehen vergeben. Diese Konstruktion wurde bereits im Abschnitt → ABS beschrieben.
    Die vergebenen Darlehen stehen jetzt in den Büchern der Heimatboden Real Estate. Das ist lästig. Kreditüberwachung, Mahnschreiben im Falle ausbleibender Rückzahlungsraten, eventuelle Zwangsvollstreckungsmaßnahmen – all dies verursacht Arbeit und Kosten. Irgendwann kamen ein paar Leute aus der Abteilung Finanzakrobatik auf eine tolle Idee. Es schlug die Geburtsstunde der CDO.
    Nehmen wir ein Beispiel aus den Vereinigten Staaten. Aus gutem Grund, denn die oben erwähnten Leute kamen von dort. Und ihre CDO waren letztendlich der Auslöser für die Finanzkrise 2007.
    Eine amerikanische Hypothekenbank hat eine Liste von Forderungen aus der Abteilung »Immobilienfinanzierung« erstellt. Diese Liste wird im Neudeutsch der Finanzbranche vornehm verklausuliert als »Kreditportfolio« bezeichnet:
Kreditnehmer A

200 000 Dollar
Kreditnehmer B

420 000 Dollar
Kreditnehmer C

160 000 Dollar
Kreditnehmer D

280 000 Dollar
Kreditnehmer E

390 000 Dollar
insgesamt

100 000 000 Dollar
    Das Portfolio wird jetzt strukturiert; man ordnet dabei die Schuldner ganz einfach nach ihrer Bonität.
    Bonität bedeutet Kreditwürdigkeit. Jemand ist kreditwürdig, wenn er in der Lage ist, eine Verbindlichkeit komplett, also inklusive aller damit verbundenen Zinsansprüche, zurückzuzahlen. Zur Beurteilung diese Fähigkeit ist ein Blick in die Zukunft notwendig. Die Frage ist also: Wie wird die Einkommens- und Vermögenssituation des Kreditnehmers in den nächsten Jahren (den Jahren der Kreditlaufzeit) aussehen? Diese Frage kann zweifellos für einen Beamten mit solidem Lebenswandel tendenziell leichter beantwortet werden als für einen Unternehmer oder Selbstständigen, der in einem stark umkämpften Markt agiert. Dennoch ist eines klar: Eine seriöse Antwort ist in keinem Fall möglich.
    Für die Finanzindustrie ist das jedoch kein Problem. Sie bedient sich des Instrumentariums der Wahrscheinlichkeitsberechnungen. Mathematisch-statistische Verfahren suggerieren Objektivität und Kalkulierbarkeit. Letztendlich ist jedoch der Bonitätsblick in die Zukunft ein höchst fragwürdiges Unterfangen.
    Natürlich kann man Versuche, in die Zukunft zu blicken, nicht per se als unsinnig oder gar verdammenswert bezeichnen. Wir alle unternehmen regelmäßig diese Versuche, indem wir uns zum Beispiel gespannt die Wetterprognose für das kommende Wochenende, an dem wir einen Ausflug unternehmen wollen, studieren oder an Silvester Pläne für das nächste Jahr schmieden. Hinterhältig ist jedoch die Neigung der Finanzbranche, bombastische Rechenmodelle und mit allen Kunstgriffen der Statistik und Wahrscheinlichkeitsrechnung versehene Szenarien unter dem Siegel der Verlässlichkeit zu vermarkten, um so Entscheidungen von großer finanzieller Tragweite zu veranlassen. Jeder, der mit einer Geldanlage hereingefallen ist, die er auf Anraten von → Finanzanalysten oder aufgrund eines attestierten guten → Ratings getätigt hat, kann davon ein Lied singen.
    Auf einem mathematisch-statistischen Absolutheitsanspruch basiert auch das Konstruktionsprinzip einer CDO. Das bonitätsorientierte Strukturierungsergebnis könnte in unserem Beispiel dann wie folgt aussehen. :
Kreditnehmer A
200 000 Dollar
– mittlere Bonität, Ausfallwahrscheinlichkeit nicht sehr hoch
Kreditnehmer B
420 000 Dollar
– gute Bonität, Ausfallwahrscheinlichkeit gering
Kreditnehmer C
160 000 Dollar
– schlechte Bonität, Ausfallwahrscheinlichkeit hoch
Kreditnehmer D
280 000 Dollar
– schlechte