Das kritische Finanzlexikon

Vorhaben. Deutsche Pfandbriefe (die streng genommen unter eine Sonderform der ABS, nämlich die MBS, mortgage backed securities , fallen) gelten – noch – als solide. Das deutsche Pfandbriefgesetz schreibt nämlich vor, dass maximal 60 Prozent des hinter dem Vorhaben steckenden Wertes (neben Immobilien können das auch Flugzeuge oder Schiffe sein) zur Refinanzierung über einen Pfandbrief herhalten dürfen. Es gibt also einen Sicherheitspuffer von 40 Prozent. Das ist keineswegs selbstverständlich. In den USA war es beispielsweise eine Zeit lang üblich, Schuldverschreibungen zur Refinanzierung von Krediten auszugeben, die mehr als 100 Prozent des aktuellen Immobilienwertes umfassten und zudem jedem noch so unbedarften Häuserbauer gewährt wurden, Einkommen egal (vgl. → ninja loans ). Im Vertrauen auf immer weiter steigende Immobilienpreise baute sich eine Blase auf, die zur eben jener berühmten Finanzkrise 2007 führte.
    ABS können auch auf anderen, angeblich realwirtschaftlich orientierten Projekten basieren. Was würde Herr Schorghuber wohl von dem folgenden Schreiben halten?
    Sehr geehrter Herr Schorghuber,
    wir bedanken uns für Ihren Auftrag zum Kauf von 7 % Super-Credit-ABS. Mit Ihren Geld und dem Geld vieler weiterer Kunden, die so klug waren, dieses Investment zu tätigen, haben Sie dazu beigetragen, dass Mrs. Smith (1023 Reverse Mall, New York) und Mr. Robinson (3020 Sun Av., Washington D.C.) weiterhin mithilfe ihrer Kreditkarten schöne Anschaffungen tätigen können. Die 65-jährige Kleinrentnerin Mrs. Smith konnte sich zum Beispiel den lang ersehnten Großbildfernseher anschaffen. Vielen Dank für Ihr Vertrauen!
    Mit freundlichen Grüßen
    Wie inzwischen allseits bekannt ist, haben die Vereinigten Staaten vor allem im letzten Jahrzehnt ihr Wachstum auf Pump begründet. Die Unzahl der dort begebenen ABS hatte hieran erheblichen Anteil. Auf jeden amerikanischen Bürger, vom Baby bis zum hoch betagten Rentner, entfallen durchschnittlich umgerechnet etwa 40 000 Euro Staatsschulden. Daran gemessen sieht die Pro-Kopf-Verschuldung von 25 000 Euro in Deutschland nahezu bescheiden aus.
    Ob Mr. Robinson und Mrs. Smith ihre Kreditkartenverbindlichkeiten auch wirklich zurückzahlen können? Man kann getrost davon ausgehen, dass die Zinssätze für ihre Verbindlichkeiten im Bereich deutscher Dispo-Zinsen liegen, also sehr hoch sind. Ein Investor, der Geld in einer ABS angelegt hat, für deren Rückzahlung letztendlich die Kreditraten eines Mr. Robinson oder einer Mrs. Smith geradestehen, mag zwar eine höhere Rendite versprechen als der Pfandbrief des Herrn Schorghuber. Das Risiko ist jedoch immens. Geht Mrs. Smith finanziell die Luft aus, muss die Forderung an sie weitgehend abgeschrieben werden, denn für den Großbildfernseher dürfte, kaum dass er das Elektrogeschäft verlassen hat, kein hoher Preis mehr zu erzielen sein. Solange die Kreditnehmer ihre Schulden also ordnungsgemäß bedienen, geht der Renditetraum des ABS-Käufers in Erfüllung. Kommen die Kreditnehmer in Schwierigkeiten (weil sich die wirtschaftliche Lage verschlechtert oder weil zu viele Kredite an nicht hinreichend kreditwürdige Personen gewährt wurden), hängt die Qualität der ABS von der Werthaltigkeit der hinter ihr stehenden Sicherheit ab. Gebrauchte Elektrogeräte kann man nicht gerade als werthaltig bezeichnen.

Aktienanleihen
    Angenommen, Sie haben ein Haus mit Ölheizung, und ein smarter Anlageberater legt Ihnen das folgende Angebot vor:
    Sehr geehrte/r Herr/Frau,
    wir garantieren Ihnen für Ihren Anlagebetrag einen Zinssatz von 10 % für die einjährige Laufzeit unserer Super-Oil-Aktienanleihe. Die Rückzahlung erfolgt zu 100 %. Alternativ behalten wir uns die Rückzahlung in Form von 11 111 Litern Heizöl (Standard) je 10 000 Euro Nennwert der Aktienanleihe vor.
    Mit freundlichen Grüßen
    Spätestens beim letzten Satz werden Sie stutzig (falls Sie sich nicht schon über den hohen Zins von 10 Prozent für eine Laufzeit von einem Jahr gewundert haben).
    Gehen wir einmal davon aus, dass der Emittent dieser Anleihe eine gute Bonität hat, also eine hohe Kreditwürdigkeit, und dass die Zinszahlungen sowie die Rückzahlung als gesichert gelten können. Was ist mit der Rückzahlung in Öl?
    Sie schauen im Internet nach: Heizöl notiert zum Zeitpunkt Ihrer Recherche bei etwa 0,90 Euro je Liter. Für 10 000 Euro könnte man aktuell in der Tat 11 111 Liter kaufen. Aber in einem Jahr? Sie rechnen zwei Szenarien durch:
    1. Szenario: