Lewis, Michael

es nicht so schlimm war,
wenn sie ihren Anlageverwalter nicht mochten oder gar nicht kannten, »doch
intelligentes Investieren ist genau das Gegenteil.«
    Warren
Buffett hatte in Charlie Munger einen spitzzüngigen Partner, den es offenbar
weitaus weniger kümmerte als Buffett, ob ihn die Menschen mochten. 1995 hatte
Munger an der Harvard Business School einen Vortrag gehalten über »Die
Psychologie des menschlichen Fehlurteils«. Wer das Verhalten der Menschen
vorhersagen wolle, meinte Munger, müsse sich nur ihre Motive anschauen. Bei
FedEx schaffte man es einfach nicht, die Nachtschicht pünktlich zu beenden. Es
wurde alles Mögliche versucht, um die Abläufe zu beschleunigen, doch es
klappte einfach nicht - bis man schließlich davon absah, die Arbeiter der
Nachtschicht nach Stunden zu bezahlen und stattdessen einen Schichtlohn
einführte. Xerox entwickelte ein neues, besseres Gerät und musste feststellen,
dass es sich schlechter verkaufte als die leistungsschwächeren älteren Modelle
- bis man herausfand, dass im Vertrieb für den Verkauf der älteren Geräte
größere Provisionen flossen. »Nun können Sie sagen >Das weiß doch jeder!<«,
meinte Munger. »Aber ich habe die Macht von Anreizen mein Leben lang
unterschätzt, obwohl ich in meiner Altersgruppe meines Erachtens stets zu den
führenden 5 Prozent gehörte, was diese Erkenntnis anging. Und es vergeht kein
Jahr, in dem ich nicht Überraschungen erlebe, die meinen diesbezüglichen
Horizont noch ein bisschen mehr erweitern.«
    Mungers
Auslassungen deckten sich in vielen Punkten mit Mike Burrys Ansichten über die
Märkte und ihre Akteure. »Ich habe diesen Vortrag gelesen und gesagt, dass ich
jedes Wort unterschreiben würde«, meinte Burry und fügte hinzu: »Munger hat
übrigens auch ein Glasauge.« Zu diesem Thema hatte Burry seine eigene
Auffassung, die auf seinen Erfahrungen als Mediziner beruhte. Selbst in Situationen,
in denen es um Leben und Tod geht, reagierten Ärzte, Pflegepersonal und
Patienten auf finanzielle Anreize. So wurden in Kliniken, in denen für
Blinddarmoperationen höhere Erstattungssätze galten, von den Chirurgen mehr
Blinddärme entfernt. Ein weiteres aufschlussreiches Beispiel war die Entwicklung
der Augenchirurgie. In den neunziger Jahren des 20. Jahrhunderts bauten
Augenärzte ganze Karrieren auf Operationen von Grauem Star auf. Diese waren in
einer halben Stunde oder noch schneller erledigt, doch die staatliche
Krankenversicherung zahlte trotzdem 1700 US-Dollar pro Eingriff. Ende der
neunziger Jahre kürzte sie den Erstattungsbetrag auf rund 450 US-Dollar pro
Operation, was die Einkommen der auf Chirurgie spezialisierten Augenärzte
drückte. Da entdeckten Augenärzte in ganz Amerika ein fragwürdiges und
riskantes Verfahren namens radiale Keratotomie wieder, und es gab einen Boom
bei Operationen zur Korrektur geringfügiger Fehlsichtigkeit. Das nur
unzulänglich erforschte Verfahren wurde als Heilverfahren gegen die Leiden von
Kontaktlinsenträgern verkauft. »Das eigentliche Motiv«, meinte Burry, »war,
die hohen Einkommen der Augenärzte von 1 bis 2 Millionen US-Dollar zu sichern.
Eine Begründung wurde erst im Nachhinein gesucht. Die Branche beeilte sich, ein
ungefährlicheres Verfahren als die radiale Keratotomie zu entwickeln, und so
wurde schließlich Lasik geboren.«
    Als
Mike Burry ins Geschäft einstieg, stellte er deshalb sicher, dass die Anreize
stimmten. Die üblichen Verträge von Hedgefondsmanagern lehnte er ab. Wie üblich
vorab 2 Prozent des verwalteten Vermögens abzuschöpfen, bedeutete, dass der
Hedgefondsmanager sein Geld einfach dafür bekam, dass er möglichst viel Geld
anderer Leute auftrieb. Scion Capital stellte Investoren nur seine
tatsächlichen Aufwendungen in Rechnung - die sich in der Regel deutlich unter 1
Prozent des verwalteten Vermögens bewegten. Um selbst Geld zu verdienen,
musste Burry das Kapital seiner Investoren mehren. »Denken Sie doch nur mal
daran, wie Scion angefangen hat«, meinte dazu einer seiner frühen Investoren.
»Der Kerl hatte kein Geld und verzichtete freiwillig auf ein Honorar, das jeder
andere Hedgefondsmanager für selbstverständlich nahm. Das hatte es noch nie
gegeben.« Scion Capital war von Anfang an enorm erfolgreich. Es hatte fast
etwas Absurdes. Mitte 2005, in einem Zeitraum, in dem der Aktienmarkt um 6,84
Prozent zurückgegangen war, lag Burrys Fonds mit 242 Prozent im Plus. Und er
wies Investoren ab. Für seine rasch wachsende Schar von Interessenten war