Das kritische Finanzlexikon

einem Zinskupon von 4,5 Prozent noch bei etwa 80 Prozent. Zu diesem Zeitpunkt wies das Papier noch eine Restlaufzeit von vier Jahren auf. Die Kapitalmarktakteure sowie die → Finanzanalysten in den Ratingagenturen (→ Rating ) bewerteten Griechenland bereits als »schwach« und »zu wenig innovativ«. Trotzdem – im Falle einer ordnungsgemäßen Rückzahlung der Anleihe durch den griechischen Staat hätte Herr Foster nicht nur für vier Jahre 4,5 Prozent Zinsen pro Jahr, sondern auch einen Rückzahlungsgewinn von 20 Prozent am Ende der Laufzeit kassiert.
    Aber dann kam der haircut .
    Das Wort steht für einen Schuldenschnitt. Ursprünglich stammt dieser Ausdruck aus der Welt der Pfandleihinstitute. Wer eine Uhr im Wert von 10 000 Euro zum Pfandhaus bringt und zwecks Kreditaufnahme beleiht, erhält natürlich kein Darlehen über 10 000 Euro; vielleicht sind 6 000 Euro als Kreditsumme für das Pfandleihhaus vertretbar, eventuell auch nur 5 000 Euro. Eigentlich ist es dieser Abschlag auf den Pfandwert, hier also 40 oder 50 Prozent, den man mit dem Begriff haircut bezeichnet. Im Zusammenhang mit Gläubigern von Anleihen drückt er jedoch nicht das Vorsichtsprinzip eines Pfandleihers aus, sondern einen glatten Forderungsverzicht.
    Eberhard Forster erhielt wie alle anderen privaten Gläubiger (die meisten davon waren Banken, Versicherungen oder Fonds) Ende Februar 2012 das folgende unwiderstehliche Angebot:
    Betr.: Republik Griechenland
    Sehr geehrter Depotkunde,
    die o.g. Emittentin unterbreitet Ihnen ein bis zum 8.3.2012 befristetes Umtauschangebot. Wenn Sie dieses Angebot annehmen, erhalten Sie für je 1 000 Euro Nennwert Ihrer Anleihe
    • neue Anleihen der Emittentin im Gesamtnennwert von 315 Euro, deren Zahlungen von der Entwicklung des Bruttosozialprodukts Griechenlands abhängen;
    • Anleihen des Europäischen Rettungsschirms EFSF im Nennwert von 150 Euro sowie
    • Schuldverschreibungen im Gegenwert der aufgelaufenen Zinsen.
    Mit freundlichen Grüßen
    Eberhard Forster rechnet kurz nach. 1 000 Euro Nennwert reduzieren sich bei Annahme des Angebots auf 315 + 150 = 465 Euro. Das sind 46,5 Prozent, also verzichtet er auf 53,5 Prozent seiner Forderung. Damit hat er statt der ursprünglichen 20 000 Euro Nennwert nur noch 9 300 Euro im Depot. Lediglich 150 Euro je 1 000 Euro Nennwert, also 15 Prozent seiner Gesamtforderung kann man als relativ sicher ansehen, da sie vom europäischen → Rettungsschirm garantiert sind. Für den Rest ist nach wie vor Griechenland verantwortlich, ebenso wie für alle Zinszahlungen, die ihm bisher vorenthalten wurden und die jetzt durch eine weitere Schuldverschreibung verbrieft sind.
    Eine große Mehrheit der privaten Gläubiger nahm das Angebot im März 2012 an. Mehr als 85 Prozent zogen diesen vorläufigen Schlussstrich einer weiteren Ungewissheit vor. Da allerdings nur ein Bruchteil des Engagements als wirklich sicher anzusehen ist, hängt die Rückzahlung von Kapital und Zinsen von der Frage ab, ob Griechenland wirtschaftlich irgendwann mal wieder auf die Beine kommt. Jedenfalls lief das Ganze unter der Rubrik »freiwilliger Schuldenverzicht«. Das Gegenstück, den erzwungenen haircut, gibt es auch. Argentinien vollzog ihn zum Beispiel vor etwa zehn Jahren. Die Gläubiger wurden gar nicht erst zur Abstimmung gebeten. Als Folge dieses staatlichen Eingriffs in private Gläubigerrechte war das Land danach für längere Zeit von den internationalen Kapitalmärkten so gut wie abgeschnitten und musste sich langsam wieder hochdienen.
    Auch der europäische Rettungsschirm wurde, wie aus dem Angebot an die Depotkunden hervorgeht, in die Modalitäten des Schuldenschnitts für Griechenland einbezogen. Er garantiert quasi 15 Prozent der griechischen Altschulden aus Anleihen in den Händen privater Gläubiger. Die Geldmittel für solche Versprechen sowie für die Kredite, die er vergibt, nimmt der Schirm bei den Ländern des Euroverbundes auf. Da sind ungeheure Summen im Spiel, vor allem wenn auch Spanien, Portugal oder Italien anklopfen und um Hilfe bitten. Diese Gelder müssen erst mal beschafft werden.

Hebeln
    Mithilfe von Schuldscheinen und guten Beziehungen zu einer Bank kann man Geld vermehren, Neudeutsch: Man hebelt.
    Ein Spekulant benötigt Geld. Viel Geld. Ein Freund von ihm hat beste Beziehungen zu einer Bank. Der Spekulant unterschreibt Schuldscheine über einen Gesamtbetrag von 10 000 Euro und händigt sie dem Freund als Sicherheit aus. Der hat sich vorher bereits einen Kredit