Lewis, Michael

als ein Haufen hypothekenunterlegter Anleihen mit einem BBB-Rating.
Die Wall-Street-Firmen hatten sich mit den Ratingagenturen zusammengetan und
konnten diesen Haufen deshalb als diversifizierten Pool von Vermögenswerten
präsentieren. Doch allein der gesunde Menschenverstand genügte, um zu erkennen,
dass bei einem Ausfall einer bestimmten zweitklassigen Hypothek mit BBB-Rating
viele andere solche Hypotheken über kurz oder lang nachziehen würden, da sie
alle anfällig für dieselben wirtschaftlichen Kräfte waren.
Subprime-Hypothekendarlehen in Florida würden aus denselben Gründen und zum
selben Zeitpunkt nicht mehr bedient werden wie solche aus Kalifornien. Obwohl
ein CDO zu ganzen 80 Prozent aus nichts anderem als Anleihen mit BBB-Rating
bestand, wurde es doch höher bewertet, und zwar mit AAA, AA oder A. Damit eine
mit BBB bewertete Anleihe - das Erdgeschoss des Gebäudes - nichts mehr wert
ist, muss es bei dem zugrunde liegende Pool an Eigenheimhypotheken einen
Verlust von 7 Prozent geben. Exakt diese 7 Prozent würden natürlich auch jedes
beliebige CDO aus mit BBB bewerteten Anleihen entwerten, und zwar ganz gleich,
welches Rating es aufwies. »Wir haben Wochen gebraucht, um dieses System zu
durchschauen, weil es so bizarr war«, erzählte Charlie. »Doch als wir tiefer
in diese Materie einstiegen, wurde es uns klar: Verdammte Scheiße, das ist der
blanke Wahn. Das ist Betrug. Vielleicht lässt sich das nicht vor Gericht beweisen,
aber es ist und bleibt Betrug.«
    Andererseits
war es aber auch eine einmalige Gelegenheit: Der Markt schien auf seine eigene
Lügengeschichte hereinzufallen, was sich zum Beispiel daran zeigte, dass die
Versicherung eines vermeintlich sicheren Teils einer mit AA bewerteten CDO
weniger kostete als die Versicherung einer mit BBB bewerteten Anleihe, bei der
das Risiko auf der Hand lag. Weshalb sollte man sich eine Spekulation gegen mit
BBB bewertete Anleihen 2 Prozent jährlich kosten lassen, wenn man doch für nur
0,5 Prozent nahezu dieselbe Spekulation gegen einen Teil einer mit AA
bewerteten CDO ausführen konnte? Wenn dieselbe Spekulation sie nur ein Viertel
kostete, konnten sie es sich ja leisten, das Vierfache zu riskieren.
    Sie
starteten eine Telefonaktion bei den großen Unternehmen der Wall Street, weil
sie wissen wollten, ob sie jemand davon abhalten würde, Credit Default Swaps
auf die mit AA bewertete CDO-Tranche zu kaufen. »Es war einfach zu schön, um
wahr zu sein«, meinte Jamie. »Und wir wollten schlicht herausfinden, weshalb
das so war.« Rieh Rizzo, ein Mitarbeiter der Deutschen Bank, der für Greg
Lippmann arbeitete, machte schließlich einen Versuch. Der ISDA-Vertrag, der CDS
auf CDO standardisierte (ein anderer Vertrag als der, der CDS auf
hypothekenunterlegte Anleihen standardisierte), war erst ein paar Monate zuvor
aufgesetzt worden - im Juni 2006 -, wie ihnen Rizzo erläuterte. Noch nie zuvor
waren Credit Default Swaps auf den mit AA bewerteten Teil eines CDO gekauft
worden, was bedeutete, dass es wahrscheinlich keinen liquiden Markt dafür gab.
Wenn das stimmte, war es gut möglich, dass sie diese Credit Default Swaps gar
nicht zu dem von ihnen gewünschten Zeitpunkt abstoßen konnten oder dass sie
keinen guten Preis dafür erhielten.
    »Und
dann hat er uns noch gesagt«, erinnerte sich Charlie, »dass [die Dinge] niemals
so schlecht laufen würden, dass sie die CDOs mit in den Abgrund reißen würden.«
    Cornwall
Capital war da anderer Ansicht. Sie konnten zwar nicht mit Sicherheit sagen, ob
es zur erforderlichen Anzahl von Ausfällen bei Subprime-Krediten kommen würde,
damit die CDOs abschmierten. Aber sie konnten mit Sicherheit sagen, dass die
Deutsche Bank das ebenfalls nicht wusste, und alle anderen auch nicht. Gut möglich,
dass es einen »richtigen« Preis gab für die Versicherung der ersten Verluste
aus Anleihenpools, die durch Pools zweifelhafter Darlehen besichert waren, aber der lag
sicherlich nicht bei einem halben Prozent.
    Wer
auf ein CDO spekulieren wollte, tat gut daran zu wissen, woraus sich dieses
CDO zusammensetzte - und das wussten die drei noch immer nicht. Die
Schwierigkeiten, die sie hatten, die benötigten Informationen zu beschaffen,
waren in ihren Augen ein deutliches Zeichen dafür, dass die meisten Investoren
diese Phase ihrer Sorgfaltspflicht schlichtweg übersprungen hatten. Jedes CDO
bestand aus Teilen Hunderter unterschiedlicher hypothekenunterlegter Anleihen
- die sich gut und gerne aus Tausenden unterschiedlicher