Lewis, Michael

Unterlagen zusammenzusuchen - sprich,
die Einkommensverhältnisse des Kreditnehmers zu überprüfen. »A« war ja
meistens das Kürzel für eine positive Prüfung der Kreditwürdigkeit; Alt-A stand
für »Alternatives A-Papier« und war nichts anderes als ein Synonym für die
Alternative zur höchsten Kreditwürdigkeit, was einen den Braten schon riechen
lässt, wenn man mal genauer darüber nachdenkt. In der Regel hätte jede Anleihe,
für die es ein Kürzel gab, eindeutig als »minderwertiges Papier« bezeichnet
werden können, aber der Rentenmarkt wollte ja keine eindeutigen
Begrifflichkeiten. »Midprime« war quasi der sprachliche Triumph über die
Wahrheit.
    Anscheinend
hatte sich ein ausgefuchster Rentenspezialist die ganzen Auswüchse dieses
Marktes einmal näher angesehen, ähnlich wie ein ambitionierter Immobilienhai,
der auf der Suche nach einer neuen Vermarktungsidee für den Erwerb von
Baugrundstücken ganz Oakland durchstreifte. In der Randzone von Oakland gab es
eine Ansiedlung, die sich als eigenständige Stadt namens Rockridge tarnte und
nichts mit Oakland zu tun haben wollte. Weil Rockridge diese Totalverweigerung
durchzog, waren dort die Grundstückspreise höher als in Oakland. Ebenso gab es
im Markt für minderwertige Anleihen eine vergleichbare Ansiedlung, die unter
der Bezeichnung Midprime bekannt werden sollte. Midprime war aber nichts
anderes als minderwertig - und dann wieder doch nicht. »Es hat eine Weile
gedauert, bis mir klar war, dass diesen ganzen Papieren im Prinzip dieselben
Basiswerte zugrunde lagen«, sagte Charlie. »Die Wall-Street-Firmen haben die
Ratingagenturen dazu gebracht, unterschiedliche Bezeichnungen dafür zu
akzeptieren, und schon sah es so aus, als handelte es sich um einen
gigantischen Pool unterschiedlicher Vermögenswerte.«
    Charlie,
Jamie und Ben drangen mit der festen Absicht auf den Markt für
Subprime-Hypothekenanleihen vor, genau das zu tun, was auch Mike Burry und
Steve Eisman schon getan hatten. Sie suchten die minderwertigsten Anleihen,
gegen die sie dann spekulieren konnten. Sie gewöhnten sich ziemlich schnell an
FICO Scores, Beleihungsquoten, stille Zweithypotheken*
     
    * Als >stille Zweite< wird eine Zweithypothek
bezeichnet, die beim Kauf eines Hauses eine bestehende erste Hypothek ergänzen
soll. Still ist sie aber nur für denjenigen, der den ersten Kredit vergeben hat
und bei dem die Wahrscheinlichkeit, dass er sein Geld zurückerhält, geringer
ist, da dem Kreditnehmer vermutlich kaum ein Stein seines eigenen Häuschens
gehört.
     
    und
die besonderen Verrücktheiten Kaliforniens und Floridas sowie die unglaublich
optimistische Struktur der Anleihen selbst: Bei der mit BBB- benoteten Tranche,
dem unterstes Geschoss, musste der zugrunde liegende Pool nur 7 Prozent
Verlust aufweisen, damit ihr Wert auf null abstürzte. Doch letztlich endete es
damit, dass sie gegen den Strom schwammen - und damit wesentlich mehr Profit
machten als alle anderen Investoren, die gegen den zweitklassigen
Hypothekenmarkt spekulierten: Sie spekulierten gegen die Obergeschosse - die
AA-Tranchen - der CDOs.
    Im
Nachhinein wurde ihnen bewusst, dass sie zwei Vorteile gehabt hatten. Zum einen
waren sie relativ spät - kurz vor seinem Zusammenbruch - und erst nach einer
Handvoll anderer Investoren auf den Markt vorgedrungen. »Einer der Gründe,
weshalb wir so schnell agieren konnten«, meinte Charlie, »war, dass uns eine
Menge Analysearbeit erspart blieb. Wir mussten das Rad nicht neu erfinden.«
Und zum anderen war es ihr weltfremd-idealistischer Zugang zu den Finanzmärkten:
Sie taten so gut wie nichts anderes, als nach Gelegenheiten zum Hazardspiel zu
suchen. Sie durchforsteten die Märkte nach Wettchancen von 10 zu 1 zu einem
Preis, der besser auf Wettchancen von 100 zu 1 gepasst hätte. »Wir suchten nach
einem regressfreien Hebel«, sagte Charlie. »Das heißt, nach einer Art
Wirkverstärker, einer Stange, die man ansetzt, um die Hebelwirkung auszunutzen
und mit möglichst geringem Kraftaufwand maximale Wirkung zu erzielen. Wir
wollten uns in eine Position manövrieren, wo kleine Veränderungen in der Welt
zu gewaltigen Wertveränderungen führen.«
    Da
kamen die CDOs ins Spiel. Gut möglich, dass die drei keine Ahnung hatten, was
ein CDO eigentlich war, aber nichtsdestotrotz waren sie aufgrund ihrer
Überzeugung darauf vorbereitet, denn kleine Veränderungen in der Welt führten
zu einer gewaltigen Wertveränderung der CDOs. In ihren Augen waren CDOs nichts
anderes