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erweitern. Die Krisenepisoden, die wir bei unserem Vergleich betrachten, sind in Tabelle 13.1 aufgeführt.
TABELLE 13.1Durch Banken verursachte Finanzkrisen in entwickelten Ökonomien, seit dem Zweiten Weltkrieg
Land
Erstes Krisenjahr
Schwere (systemische) Krisen: Die »Big Five«
Spanien
1977
Norwegen
1987
Finnland
1991
Schweden
1991
Japan
1992
TABELLE 13.1 (Fortsetzung) Durch Banken verursachte Finanzkrisen in entwickelten Ökonomien, seit dem Zweiten Weltkrieg
Mildere Krisen
Großbritannien
1974
Deutschland
1977
Kanada
1983
USA (Spar- und Darlehensindustrie)
1984
Island
1985
Dänemark
1987
Neuseeland
1987
Australien
1989
Italien
1990
Griechenland
1991
Großbritannien
1991
Frankreich
1994
Großbritannien
1995
Quellen: Caprio und Klingebiel (1996, 2003); Kaminsky und Reinhart (1999) und Caprio et al. (2005).
    Unter den 18 durch Banken verursachten Finanzkrisen seit dem Zweiten Weltkrieg kam es bei den »Big Five«-Krisen zu einem lang anhaltenden Rückgang der Wirtschaftsleistung – oftmals für zwei Jahre oder länger. Die schlimmste Krise vor der Finanzkrise von 2007 war die japanische Krise im Jahr 1992, die das Land in den Zustand eines »verlorenen Jahrzehnts« versetzte. Die früheren »Big Five«-Krisen waren allerdings ebenfalls traumatische Ereignisse.
    Die verbleibenden 13 Finanzkrisen in reichen Ländern sind eher kleinere Ereignisse gewesen, die mit einer deutlich schlechteren Wirtschaftsleistung als sonst üblich assoziiert wurden, aber keine Katastrophe darstellten. Zum Beispiel handelte es sich bei der US-Krise, die im Jahr 1984 begann, um eine Krise der Spar- und Kreditinstitute. 27 Einige der anderen 13 Krisen hatten relativ geringe Auswirkungen, die wir hier zunächst für Vergleichszwecke festhalten. Es wird in Kürze deutlich werden, dass die Entwicklungen im Vorfeld der US-Finanzkrise der letzten Jahre wirklich keine Ähnlichkeit mit diesen milderen Krisen aufwiesen, auch wenn die meisten Politiker und Journalisten die Situation damals nicht erkannten.
    Ein Vergleich der Subprime-Krise mit vergangenen Krisen in entwickelten Ökonomien
    Bei der Auswahl der Variablen, die wir zur Messung des US-Risikos einer Finanzkrise verwendet haben, waren wir von der Literatur über die Vorhersage von Finanzkrisen in entwickelten und aufstrebenden Ökonomien motiviert. 28 Diese Literatur legt nahe, dass deutlich steigende Assetpreise, eine sich abkühlende Konjunktur, hohe Leistungsbilanzdefizite und ein nachhaltiger Anstieg der Verschuldung (öffentlich, privat oder beides) wichtige Vorläufer einer Finanzkrise sind. Denken Sie auch an die Evidenzen über Kapitalstrombonanzas, die in Kapitel 10 besprochen wurden und gezeigt haben, dass anhaltende Kapitalzuflüsse besonders ausgeprägte Hinweise auf sich anbahnende Finanzkrisen sind, zumindest seit der massiven Liberalisierung der Finanzmärkte ab Ende der 1970er-Jahre. Historisch betrachtet ist die Finanzliberalisierung beziehungsweise Finanzinnovation – wie in Kapitel 10 beschrieben – ebenfalls wiederholt ein Vorläufer von Finanzkrisen gewesen.
    Wir beginnen in Abbildung 13.3. mit dem Vergleich der Entwicklung der Immobilienpreise im Krisenvorfeld. Der Zeitraum t steht für das Jahr, in dem die Krise ihren Anfang nahm. Demnach beschreibt t – 4 vier Jahre vor der Krise, wobei die Betrachtung drei Jahre nach der Krise ( t + 3) endet, mit Ausnahme, selbstverständlich, der jüngsten US-Finanzkrise, deren Ende zum Zeitpunkt der Entstehung dieses Buches und wahrscheinlich noch einige Zeit darüber hinaus in den Händen des Schicksals liegt. 29 Die Abbildung bestätigt, was Fallstudien gezeigt haben, nämlich dass einer Finanzkrise üblicherweise ein massiver Anstieg der Immobilienpreise vorausgeht. Dabei irritiert ein wenig die Feststellung, dass der Anstieg der Immobilienpreise in den USA dieser Abbildung zufolge höher ausfiel als der durchschnittliche Preisanstieg im Vorfeld der »Big Five«-Krisen und der Preisverfall drastischer gewesen zu sein scheint (Jahr t + 1 = 2008).

    Abbildung 13.3 Reale Immobilienpreise und die Bankenkrisen nach dem Zweiten Weltkrieg: entwickelte Ökonomien
    Quellen: Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (2005); Shiller (2005); Standard and Poor’s; IWF (verschiedene Jahre), International Financial Statistics sowie Berechnungen der Autoren.
    Anmerkungen: Die Verbraucherpreise werden zur Deflationierung der nominalen Immobilienpreisindizes verwendet. Das Jahr, in dem die Krise begann, ist mit t bezeichnet; t – 4 =