Gesamtportfolio. Der unterschiedliche Verlauf der Linien ist durch die unterschiedlichen Korrelationskoeffizienten bedingt. Drei mögliche Fälle sind dargestellt:
P = 1
Die Wertpapierrenditen sind gleich. In diesem Fall besteht keine Risikodiversifikation und das Gesamtrisiko entspricht dem gewichteten Durchschnitt der Einzelrisiken.
P = 0,5
Bei diesem Korrelationskoeffizienten ist die Rendite unverändert gegenüber P = 1, das Risiko ist jedoch geringer. Grafisch wird dies an der Ausbuchtung der Linie nach links deutlich.
P = -1
Bei diesem Korrelationskoeffizienten entwickeln sich die Wertpapierrenditen gegenläufig. Die Portfoliomischung aus zwei Wertpapieren eliminiert in diesem Fall das Risiko vollständig (= risikolose Anlage).
Insgesamt zeigt sich: Je niedriger die Korrelation zwischen den Anlagen ist, desto mehr Risiko kann durch die Portfoliobildung eliminiert werden.
Anwendung effizienter Portfolios
Um eine effiziente Depotmischung zu erreichen, sind fundierte Marktkenntnisse und umfangreiche, komplexe mathematische Berechnungen erforderlich. Für die Portfolioanalyse mit dem Ziel der Optimierung bestehender Portfolios werden deshalb Computerprogramme eingesetzt. Anhand historischer Daten wird dabei analysiert, wie die einzelnen Werte eines bestehenden Depots in verschiedenen Marktsituationen reagieren. Auf diese Weise werden Gewinnerwartung und Risiko des bestehenden Portfolios ermittelt (vgl. folgendes Diagramm).
Aus der historischen Marktbetrachtung können in Verbindung mit den Annahmen der Portfoliotheorie zudem hilfreiche Erkenntnisse für den strategischen Portfolioaufbau mit verschiedenen Anlageklassen – die Asset Allocation – in der Gegenwart abgeleitet werden. So lässt sich z. B. belegen, dass in der Vergangenheit mit steigender Gewichtung eines Wertpapierdepots in Aktienanteilen die erwartete Performance, aber auch das Risiko gestiegen ist. Die folgende Abbildung zeigt die Risiko-Rendite-Kurven für zwei Portfolios:
Der Verlauf AB zeigt die Rendite-Risiko-Kurve bei zunehmender Beimischung von deutschen Aktien zu deutschen Rentenpapieren, AC die Beimischung von europäischen Aktien zu deutschen Renten. Damit lässt sich belegen, dass in der Vergangenheit durch Mischung von deutschen Renten und Aktien europäischer Blue Chip-Unternehmen eine ebenso hohe Rendite wie mit der rein deutschen Mischung, jedoch bei verringertem Risiko erzielt werden konnte (vgl. die waagerechten Pfeile
Die Erkenntnisse aus der Vergangenheit können zwar nicht uneingeschränkt auf die Gegenwart und Zukunft übertragen werden, sie können aber wertvolle Anhaltspunkte für eine strategische Asset Allocation nach Ländern und Branchen entsprechend individueller Rendite-Risiko-Vorgaben geben.
Es hat sich gezeigt, dass Portfolios, die auf einem europäischen oder globalen Aktienindex aufbauen, im langfristigen Vergleich unter Risiko-Rendite-Gesichtspunkten nationalen Portfolios überlegen sind. Anlagen, die auf Indexprodukten europäischer oder weltweiter Aktienindizes basieren, erfüllen somit die strategischen Anforderungen der globalen strategischen Portfolioselektion.
Autoren:
Alexander Etterer, Diplom-Betriebswirt (FH) leitet den Geschäftsbereich Asset-, Debt- und Cash-Management bei der Wirtschaftsprüfungs- und Steuerberatungsgesellschaft Rödl & Partner GmbH. Herr Etterer beschäftigt sich schwerpunktmäßig mit der Beratung von vermögenden Privatkunden und institutionellen Investoren, insbesondere in den Bereichen Anlagemanagement, Vermögenscontrolling und Risikomanagement. Er ist Autor einer Vielzahl von Veröffentlichungen zu den Themen Asset-, Debt- und Cash-Management, Exchange Traded Funds und Indexanlage.
Martin Wambach, Diplom-Kaufmann, Wirtschafts- prüfer, Steuerberater ist Mitglied der Geschäftsleitung der Wirtschaftsprüfungs- und Steuerberatungsgesellschaft Rödl & Partner GmbH. Herr Wambach beschäftigt sich schwerpunktmäßig mit der Beratung von international tätigen Unternehmen insbesondere in den Bereichen Finanzierung, Controlling und Risikomanagement. Er ist Autor einer Vielzahl von Veröffentlichungen zu den Themen Asset-, Debt- und Cash- Management, Controlling und Exchange Traded Funds.
Redaktion:
Edda Vogt, Stephan Kraus, Andreas von Brevern
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